精选！珀莱雅(603605):2022年年报暨2023一季报点评
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公司发布2022年年报及2023一季报:2022年实现营业收入63.85亿元,同比+38％,归母净利润8.17亿元,同比+42％,实现扣非净利润7.89亿元,同比+39％;23Q1实现收入16.22亿元,同比+29％,归母净利润2.08亿元,同比+31％,实现扣非净利润1.98亿元,同比+35％。
盈利能力持续提升,宣传推广费用率增加:2022年公司毛利率69.70％,同比+3.24pct,23Q1毛利率70％,环比22年继续提升约0.3pct;毛利率提升主要系线上直营占比提升,精华等品类占比提升,以及主品牌珀莱雅、彩棠品牌毛利率高于平均;2022年净利率13.02％,同比+1pct,23Q1进一步提升0.68pct至13.7％;净利率持续增加原因:1)毛利率提升;2)线上渠道营收同比增长;3)彩棠、悦芙媞、OR等子品牌盈利。2022年销售费用率43.63％,同比+0.65pct,主要系:1)形象宣传推广费费率37.90％,同比+1.78pct;2)新品牌孵化(如彩棠、OR)和品牌重塑(如悦芙媞),增加形象宣传推广费投入;其中主品牌珀莱雅形象宣传推广费稳定。
业务拆分:分渠道来看,线上正增长,线下负增长,其中线上直营22年收入44.78亿元,同比+60％,线上分销同比+17％,线下增速-18％。分品牌来看,主品牌增速快,第二增长曲线品牌高增,彩棠、悦芙媞、OR等子品牌占比同比上升。珀莱雅收入52.64,同比+37.46％,彩棠5.72亿元,同比+132％,OR1.26亿元,同比+510％,悦芙媞1.87亿元,同比+188％,自有品牌累计增长约41％;跨境代理品牌继续收缩,22年约0.5亿元,同比-63％;分品类来看,彩妆、洗护类占比上升。护肤类(含洁肤)54.84亿元,同比+38.56％,美容彩妆类7.52亿元,同比+21.7％,洗护类1.26亿元,同比+510％。
投资建议:销售势头向好,持续深化“大单品策略“,二线品牌打开成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业收入84/106/131亿元,归母净利润10.8/13.5/16.5亿元。对应PE分别为44/35/29倍,维持“买入“评级。
风险提示:消费需求不足,新品推出不及预期
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